金价回调，“一口价”遇冷，计价金饰又火了

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　　7月27日，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，截至2026年6月30日的上半年，公司实现销售业绩约227亿元~233.5亿元，同比增长约60%~65%；净利润约43.1亿元~43.6亿元，同比增长约83%~85%。

　　虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025年上半年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比大幅增长251%；期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8%。

　　高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%，年初冲高至5598美元/盎司的历史高点后持续回落，6月一度跌破4000美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近1700元/克的高点回落至1300元/克以下。

　　在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至2026年6月30日的三个月（2027财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长15.1%。其中，中国内地零售值增长10.7%，占集团零售值83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长44.8%，占比16.4%。

　　周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。

　　与之前金价疯涨时利好“一口价”产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。

　　周生生（00116.HK）在Q2运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。

　　周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下降1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长63.7%，定价首饰同店销售增长13.1%。

　　此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期61.5%提升至67.2%，港澳市场计价黄金占比由64.4%升至70.1%。

　　不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。

　　面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。

　　老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在2026年下半年将有明显的呈现。

　　而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4月新推出“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期。

　　业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯“卖黄金”的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。

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