豆价上下两难，产业企业锚定基差布局远期

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　　来源：期货日报

　　7月下旬，黑龙江大豆步入开花、结荚、鼓粒的关键生长期。近期，豆一期货2609合约价格在4760元/吨附近徘徊。当前价位令不少现货贸易商直呼“低估”，不过基本面持续走弱，市场资金不敢贸然追多。市场价格是否充分反映基本面预期？带着问题，期货日报记者连线产区贸易企业和市场分析师。

　　库存结构合理，产业资金逢低布局

　　哈尔滨晨骐粮油食品有限公司期货部经理肖文辉介绍，当前黑龙江农户手中陈粮余量有限，产区整体余粮占往年同期的18%~20%，货源集中在贸易商、加工厂及仓单库存。贸易商整体库存虽高于往年，但分布较为分散，未出现大面积抛售。购销心态明显分化：高蛋白大豆贸易商坚持挺价并惜售，低蛋白大豆货源则灵活走货。市场普遍预判新季大豆种植面积下降、生产成本上涨，贸易商不急于抛售优质货源，更倾向等待高价订单。

　　对于远期潜在减产和优质豆供给偏紧的预期，肖文辉表示，企业已采取逢低布局思路，市场越跌越买，并计划在新粮集中上市阶段适度备货，搭配多单与看涨期权组合进行操作。同时，提前布局了食品加工厂、南方销区贸易商、小型掺混压榨油厂、期现交割四条多元化销售渠道。

　　产区天气是当前市场关注的重点。肖文辉结合实地情况表示，产区近期并非持续高温干旱，反而是整体积温不足、雨水偏多。前期干旱区域已迎来有效降水，但积温不足可能影响大豆蛋白指标。黑龙江五常、敦化等部分低洼地块遭遇暴雨，一些仓库与田间大豆出现泡水受损情况。

　　除产区天气之外，农户的售粮心态也是市场关注的焦点。宝清县绿禾圆粮食经贸有限公司总经理王成科告诉记者，经历了去年国产大豆价格低开高走行情后，农户普遍形成惜售心态。新季大豆种植成本提升了20%~30%，叠加市场存在减产预期，各方看好新豆行情。但收购仍需保持理性。往年贸易商在毛粮价格为1.8~1.9元/斤时，低位备货能获得不错收益，但如果新豆开秤，毛粮价格突破2.2元/斤，收购风险将明显上升。因此，贸易商需参考中储粮收购定价及市场情绪，然后决定是否大规模收购。

　　市场交易核心逐渐清晰

　　尽管现货商底气十足，但大豆价格上行不畅。豆一期货2609合约价格在4760元/吨附近反复震荡，上下两难。

　　从种植格局看，播种面积呈现出“北降南增”特征：黑龙江主产区播种面积下滑较为明显，黄淮海地区播种面积小幅增加，全国总面积略有缩减。徽商期货农产品分析师刘冰欣解释道，2025/2026年度大豆种植收益明显不及玉米，两者收益差持续扩大，补贴政策难以激发农户主动扩种意愿。农业农村部7月供需平衡表预测，2026/2027年度国内大豆播种面积为10193千公顷，同比小幅减少0.06%；单产预计每公顷2055公斤，提升1.5%，总产量维持在2000万吨以上；进口量为9550万吨，同比缩减7.55%；消费量为1.14亿吨，同比下降6.09%。地租与农资上涨使新季大豆种植成本显著抬升，为四季度开秤价格提供了底部预期。

　　从需求来看，当前仍处于淡季。七八月份豆制品消费偏弱，下游加工厂按需采购，对偏高原料价格接受度有限。展望未来，湖北早熟大豆陆续上市，加工企业将逐步腾库，开展新季大豆备货。大豆蛋白加工企业对原料大豆的采购需求稳步向好，对蛋白含量42%以上的优质大豆接受度更高。

　　除国内需求之外，外部市场同样存在变量。美豆价格上涨推升进口成本，内外价差收窄为国产大豆价格提供底部支撑。刘冰欣表示，进口大豆多用于压榨，国产大豆主要用于食品加工，两者的直接替代性有限。但市场正密切关注后续中美贸易走向，这为美豆进口预期增添了变数。若仅允许央企采购美豆，则进口大豆很难冲击国产大豆行情；若放开全部企业采购权限，则国产大豆与进口大豆价差有望进一步收窄。

　　政策储备方面，目前国储尚未开启集中收购，仅有前期双向拍卖还粮业务正常开展，入库标准维持原有要求。国储当前缩减抛储规模，以常态化轮换调节市场，政策层面倾向于减少对市场的干预。刘冰欣提醒，若后期单产下滑10%~15%，叠加种植成本支撑，四季度新豆开秤价格大概率高于去年同期，多重利多共振或推升价格。若行情涨势过快，国家储备层面或通过储备投放、调节进口节奏来稳定市场，并不会开启大规模收购。这构成盘面价格“上方有顶”的预期。

　　对于盘面估值，肖文辉表示，当前4760元/吨的价位套保无利润空间。期现套保参与者期待盘面回调，以便依托低价现货配合空单实现止盈。结合种植成本与市场预期，企业预估新季大豆毛粮开秤价格在2.1~2.15元/斤，折合盘面价格（含交割成本）约4800元/吨才具有卖出套保价值，因此套保操作需密切跟踪基差变化。

　　对此，王成科表示认同，但他同时提示，一旦开秤价突破2.2元/斤的心理关口，收购风险将明显上升，需保持警惕。当前不少产区贸易商开始布局豆一期货2611合约，部分企业借助套保对冲风险，也有市场交易者采用点价交易模式开展购销。

　　在新季大豆产量明朗之前，对产业资金而言，天气的变量尚难定论，但交易的核心已逐渐清晰：利用基差波动寻找安全边际。

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